安信国际10月16日发布研报称，滨海投资(2886.HK)2024年中期总销气量同比增长23.2%，达到13.27 亿立方米，大幅超过行业增长。销气结构中工商业用户占比近80%，受益于经济的恢复，工商业用户气量也逐年稳定增长。以天津滨海新区核心区域为发展基础，拥有优质客户资源。2023年天津地区用气占公司总售气量的近70%，近几年保持快速增长，管销气量三年平均增长率达16%。公司在天津拥有众多优质大型工业客户，充分把握“煤改燃”以及燃气电厂机会，积极开拓市场，为华能电厂、华电南疆电厂、天津军粮城、渤化永利热电煤改燃项目等供应燃气。在天津外，公司也拥有轻金属、玻璃、锂电等遍布各行业优质项目。
安信国际称，2023年滨海投资新增气源贸易业务，在跟多个新气源商签订天然气购销合同后，有充足气源供应保障；降低购气成本，让公司能透过气源统筹调度和建立资源池，开拓更多优质客户，预计未来发展将充分受益于上游资源结构的不断优化以及下游市场的不断开拓。公司增值服务由2021年开展以来，毛利一直维持高速增长，截至2023 年毛利复合增长率达62%。依托240多万居民用户，公司的增值服务及收入有望迎来快速增长。公司8月建立自主品牌“泰悦佳”，销售自家生产的燃气器具及安防类产品如波纹管及自闭阀等，好处有四：一是预期进一步提高业务毛利；二是加深客户粘性；三是安防类产品在生产时结合后台数据，定期提醒客户更换，保障持续收入；四，中国政府越来越重视燃气安全，公司自行生产，结合后台监察将大幅提高用气安全程度。公司又计划搭建线上销售平台，开展厨房美装业务，预期能突破接驳客户增长瓶颈，进一步扩大产品渗透率。
除此之外，公司目前估值较低，且积极回馈股东，近11年来每年分红，去年派息率为40%左右，股息率在7%左右，料对投资者较为吸引。近期公司宣布回购计划，增强股东信心。安信国际预测公司2024E/2025E的EPS分别为0.20港币和0.22港币，给予2024年P/E7.2x，对应股价1.42港元。若采用DDM估值法，假设r=7%，g=0%，得到目标价格1.42港元。给予“买入”评级。
